Tony Tseng {html}<script type="text/javascript"> window.google_analytics_uacct = "UA-8585093-2"; </script><script type="text/javascript"><!-- google_ad_client = "pub-1398971344138895"; /* future.mefound.com-468x60 */ google_ad_slot = "2230667397"; google_ad_width = 468; google_ad_height = 60; //--> </script><script type="text/javascript" src="http://pagead2.googlesyndication.com/pagead/show_ads.js"> </script> {html} 1.1.1 曾省吾 {image:tseng.jpg} {image:tony.jpg} 1.1 個人資料 學歷：1992 年台灣大學電機系畢業、\\ 1994 年空軍防砲排長退伍、\\ 1997 年美國密西根大學MBA\\ 經歷：華寶證券助理副總裁、美林證券電子中下游產業分析師\\ 現職：美林證券副總裁、研究部主管\\ 每日必讀資訊：《工商時報》《經濟日報》《電子時報》\\ 星座：金牛座\\ 減壓方式：到健身房運動、打高爾夫球、看電影、逛誠品 \\ 1.1 新聞剪影 1 期許成為具大中華視野的分析師 2000 年9月，當美國還樂觀期待第四季PC產業旺季的到來時，美林證券電子中下游產業分析師曾省吾，卻調降PC產業的成長率，從市場普遍認為的20％調降為10％。這樣的舉動看在外國法人客戶的眼中，有點不可思議，但事後卻證明他是正確的。 談到這次反市場的預測，曾省吾說，其實從PC零組件相關公司發布的訊息，顯示第四季有旺季不旺的情況，就可以看出端倪；而在密集拜訪上市公司，做了相關調查後，便大膽提出調降PC產業成長率的分析報告。 這次的經驗讓外國法人更加重視台灣產業在整個供應鏈的角色。現在很多美國的基金經理人會特別留意台灣公司的營收、獲利變化狀況，做為全球投資決策的參考，這也意味著來自台灣產業分析師的第一手資訊愈來愈搶手。 1 2001 年率先建議加碼華碩，獲利豐厚 另外，2001年3月，曾省吾從華碩在大陸的布局，並且陸續接獲OEM的訂單，觀察華碩已經脫離營收與獲利成長間的兩難局面，進而率先調升華碩的投資評等，這次的建議讓國外法人獲利豐碩，短短四個月報酬率高達三成。 入行才四年多，曾省吾的研究成績早已受到市場肯定，2000 年並獲「金鑽獎」最佳研究人員獎。台大電機系、美國密西根大學MBA的完整背景，雖然引領曾省吾進入外資券商，但是清楚了解自己要什麼、以及積極的態度，才是他能在競爭激烈、耗損率高的外資分析師圈中脫穎而出的關鍵。 1 強烈的企圖心促使他不斷進步 1991年正當台灣股市熱鬧表現時，還在念大三的曾省吾，就開始對與股市相關的基本分析工具產生興趣，於是選修了經濟、會計、統計。直到出國念MBA後，更清楚未來將往財務領域發展，而他親自送履歷表到應徵公司的做法，讓當時華寶證券研究部主管劉啟東對他印象深刻，曾省吾也因此正式開始了外資券商電子產業分析師生涯。 1994年，華碩電腦董事長施崇棠親自與同是台大電機系的學弟曾省吾面談，經過兩次詳談，施崇棠開出優渥條件，希望爭取這位畢業成績前十名的優秀人才到華碩工作，曾省吾沒有答應，選擇加入華寶證券，從此展開外資分析師緊湊又競爭的生涯。 華寶證券在台灣二十二家外資券商績效一直名列前茅，堅強的研究團隊功不可沒，曾省吾進去後從頭學起，憑著電機與企管碩士（MBA）背景的雙重優勢，不僅深入瞭解產業趨勢和產品技術，分析財務報表也特別敏銳，短短三年便在外資圈打開知名度，前年更被美國領導券商之一的美林證券（Merrill Lynch）高薪挖角，出任研究部副總裁，分析個人電腦、主機板與手機等下游產業。 曾省吾能在資金龐大、深具影響力的外資券商快速竄起，一手訓練他出來的 [劉啟東|CD Liu]（曾任華寶證券董事總經理、聯電發言人暨投資關係部部長）有獨到觀察，「Tony（曾省吾的英文名字）求勝意志很強，付出的努力很大，在新一代分析師中相當傑出，大的投資法人非常欣賞他。」 1 下苦功瞭解產業趨勢 外資分析師這個行業很殘酷，如果研究做得好，喊進的股票讓客戶狠狠賺上一筆， 年薪百萬美元也拿得到，可能是大多數人工作七十七年才能賺到的薪水，但是做不好卻 要立刻走路，淘汰速度相當快。曾省吾憑什麼得到法人欣賞？國內手機大廠明基電 通財務長劉維宇指出，「曾省吾對產業瞭解滿清楚的，有些分析師很極端，曾省吾 不會，他的優點是持平、中肯，對未來看法不會受一時景氣高低影響。」 瞭解產業趨勢要下苦功，曾省吾每天工作超過十二小時，不僅拜訪上市公司、撰寫 研究報告，甚至半夜還要起來回答國外客戶問題，儘管忙碌他仍不鬆懈， 2002 年下半 年拿到美國財務分析師（Certified Financial Analyst，CFA）執照，台灣有相同 資格的人只有二十幾位。曾省吾的信念很簡單：要成功一定要花時間，不能有絲毫 僥倖的心理。 他這種態度是每一位具有影響力的分析師一定要擁有的，為了讓客戶賺錢，分析師 必須在產業起起伏伏的各個階段先嗅出未來走勢，如果看到復甦的跡象，喊進股票 ；如果產業即將從高峰反轉，就要馬上調降評等，建議客戶獲利了結或殺出持股。 問題是，股票喊進喊出很容易，大家隨時都可以調高或調低一檔股票未來十二個月 目標價，真正難的地方在於看對的機率有多高，尤其台灣散戶投資人居多，買賣股 票不完全看基本面，心理面或技術面的影響可能還大一點，加上市場主力、公司派 聯合炒作，政府護盤基金有時也會湊一腳，使得分析師判斷買賣點難度更高。 「國外投資人要stock calls（進出股票的建議），但股市變數又那麼多，你必須 考慮所有可能影響股價的因素，讓外資相信並跟隨你的建議操作股票，即使你偶而 看錯幾次，外資不會介意，但他們希望從你的報告看到產業的趨勢，」曾省吾指出 分析師工作最難的部分。 1 好奇寶寶看事情深入 為了與全球客戶或上市公司高層保持密切聯繫，曾省吾平均每個月出差一次，每次 大概兩天至兩星期。台灣電子業雖然在半導體、個人電腦占有一席之地，可是國外 基金經理人有興趣的股票不是只有台灣而已，他們大部分持股比例可能還是放在美 國、歐洲、日本、中國大陸、南韓、新加坡，因此不可能花很多時間聽台灣產業分 析，曾省吾感受到這種壓力，每次和客戶見面都像是打仗一樣，時間非常緊迫，最 高紀錄曾經一天連續趕了七場。 好戲還在後頭，不管美國、歐洲、亞洲客戶，都用英文交談，曾省吾也必須用英文 做口頭報告，清楚而完整地分析為何某一家公司股票值得買進。外資客戶個個握有 上億美元資金，問問題非常直接了當，態度很尖銳，而且中、英文思考方式相差很 大，如何在短短幾分鐘內給他們清楚而簡要的資訊，讓他們有興趣聽下去，而不是 坐沒幾分鐘就走人？曾省吾認為重點除了英語表達能力很強，還要知道客戶想瞭解 什麼。「如果客戶只給你三分鐘，你應該講什麼？這個其實滿難做到的，但是我們 的工作本來就是要不斷學習，加強表達能力和人際關係，把情緒經常控制在最耐操 的水準。」 分析師這一行需要常常問問題，從公司發言人、競爭對手、上游協力廠商到產業界 ，甚至記者，只要能提供可靠消息，一個也不放過，曾省吾的個性倒是很適合。他 說他從小就很好奇，喜歡發問，不是乖寶寶類型，看事情比較深入。原本大學考上 第一志願台大醫學系，那時全民健保正要開辦，曾省吾認為醫師地位將不如以前重 要，於是毅然決然改念電機系，那時的他已擅於分析事情、判斷趨勢。 曾省吾年輕多金、身材瘦高、溫文有禮，外傳他身旁有很多女孩子 圍繞，曾省吾不予置評，只是淡淡說著「女」的朋友很多，至於女朋友嘛，還談不 上，輕而易舉就替自己解圍。 曾省吾回憶在華寶三年的日子，一個星期的工作時數經常都在80個小時左右，生活幾乎被工作填滿；考慮到工作與生活的平衡，加上美商體系更具全球化的視野，可以得到來自美國分析師的支援，於是曾省吾在 2001 年轉換跑道到美林證券。 曾省吾有今日成就，高昂的求勝意志絕對是關鍵之一。當初他離開華寶，部分原因 是考慮到只要有劉啟東在，他就無法獨當一面，雖然後來劉啟東去聯電任職，不過 曾省吾已經快速打響自己的名號。未來兩年他的目標是做好分析師工作，長期則以 投入上市公司或創投公司為目標，不管在哪裡，都希望能受到肯定，「這個產業很 demanding（嚴格），所以我們需要掌聲，Make a difference（做一些別人做不到 的貢獻），不然很快就會死掉，」曾省吾自我要求。 現在，曾省吾一天平均工作12個小時，平均一個星期要走訪三家公司，平常除了研究工作外，陪客戶拜訪公司、回覆客戶的問題，頻繁的出差，而在公司公布營收數字後，要追問公司狀況，八成的報告必須在一個下午完成。 1 未來放眼於大中華產業布局 雖然外資分析師的高壓力，讓這行的流動率很高，不過，曾省吾還是以另一個三年做為事業的規畫，特別是現在台灣電子中、下游產業紛紛往大陸布局，要清楚台灣公司的動態，就必須了解大陸硬體市場的發展，因此他希望更進一步培養大中華區域的概念，成為具大中華視野的分析師。 1.1 2009/02/07 工商時報 外資圈昨（6）日同時傳出3項人事大地震：一是美銀美林證券程淑芬將離職、由曾省吾接任台灣區研究部主管一職；二是港商里昂證券鄭名凱由研究部門轉到銷售部門；三是瑞士信貸證券台灣區總經理則由黃琦欽升任。 至本報昨晚截稿為止，尚無法聯繫美林正式發言管道。 因全球金融海嘯所引爆的外資圈人事調整壓力鍋，終於在農曆年後正式掀開，而且消息一個比一個勁爆，範圍從美系到歐系券商都有。 首先是去職傳聞已在外資圈傳得沸沸揚揚的美林證券台灣區研究部主管程淑芬，原本陷入慰留談判的僵局終於告一段落，選擇離開她一待近10年的美林證券，公司決定由美林資歷同樣也10年之久的科技產業分析師曾省吾接任。 至於與美國銀行的合併，據了解，美林證券研究部將加入兩位原美國銀行成員，未來如何融合既有戰力，將是曾省吾最大考驗。 在谷月涵（Peter Kurz）離開後便成為美林證券看板人物的程淑芬，除了在金融產業研究頗受國內產官學界敬重外，半路起家的台股策略研究，在2008年全球股災該波也call得不錯，不過，隨著當初面試進來的程正樺與徐志偉分別轉戰瑞銀證券與離職，據了解，程淑芬這陣子心情始終不是很好，最後終於萌生去意。 另一位「美林寶寶」曾省吾則是替美林證券把守下游硬體製造研究長達10年的關鍵人物，面對內部高層的來來往往，低調的他始終不動如山，外界以「終於媳婦熬成婆」來形容。 2009-07-28 12:43:26.0 2009-05-08 13:53:18.0 Fri May 08 13:54:16 CST 2009 Tue Jul 28 12:42:50 CST 2009